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中兴通讯(000063)股票分析

Admin 2020-03-05 15:04

中兴通讯(000063):5G的确定性仍对新基础设施持乐观态度

类别:公司机构:中国国际资本有限公司研究员:黄乐平/颜慧辰日期:2020-03-04

2月3日,我们发布了公司报告,指出疫情不会改变5G建设的趋势,我们对公司在5G建设中的核心地位感到乐观。在过去的一个月中,我们看到:(1)中共中央政治局会议提议加快5G,人工智能和工业互联网等新基础设施的建设; 2月23日,中国联通宣布加快5G建设。 (2)中兴通讯从2月中旬开始恢复工作,PCB,光模块,滤波器等主要供应链配套企业的生产能力已逐步恢复。总生产能力可以满足运营商加快5G建设的需求。我们认为,上述变化有望改善2020/2021利润增长的确定性,并继续青睐公司作为“新基础设施”的主要受益者之一。我们维持盈利预测不变,给予A / H股2020e 45/30倍P / E,并将A / H股目标价格上调39%/ 9%至57.19人民币/42.12港元。

注释

疫情对公司的5G产品线影响有限。在流行阶段,公司通过远程办公方式确保研发/管理人员返回工作和生产环境。生产已基本恢复,淡季销售的影响有限。我们认为,运营商有望在3月/ 4月恢复竞标基站,资本支出将进一步偏向设备,供应链将逐渐恢复正常,并且5G建设趋势很明显。在国内网络技术测试中,爱立信和诺基亚等竞争对手要弱于中兴,我们认为该公司的基站采购有望保持较高的份额。

优化成本并稳定毛利率水平。我们认为,经过2018-2019年的产业培育阶段,基站的所有部分,例如光模块,天线,PCB,滤波器和其他相关技术,都已经相对成熟。因此,随着未来基站数量的增加,基站的生产成本将有下降的空间,这对中兴通讯的毛利率的稳定具有积极的影响。

随着海外市场不断寻求突破,5G已成为关键机遇。该公司已为MWC 2020准备了基于7nm技术的商用5G基站,该基站面向大带宽,长距离传输线产品和一系列5G终端。产品竞争力进一步提高。该公司在全球基站市场份额仅为10%,海外市场空间明显。我们认为,中兴通讯的海外竞争力有望提高,5G基站升级成为发展机遇。中兴通讯已经赢得了全球46个5G商业合同,与70多家运营商合作,最近还与法国电力和西班牙合作,探索5G应用的另一个突破。

估值建议

我们维持公司A / H股跑赢行业评级和盈利预测,A股对应20 / 21e 42/35 P / E; H股价格等于20 / 21e 23/19倍本益比。在反映出5G的价值和新基础设施的情况下,可比公司的2020e平均市盈率在过去一个月中增长了42%至35倍。考虑到5G建设的加速和公司的领先地位,我们给予公司20 / 21e市盈率45.0 / 37.7倍市盈率,并将目标价上调39%至57.19元,对应8%的上涨空间。考虑流动性差异,H股为
20 / 21e30.0 / 25.3市盈率,目标价上调9%至42.12港元,对应上行空间为26%。

风险

5G基站报价的可见性差; 5G应用场景在短期内受到限制。

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